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「澳门贵宾厅指标」基金教室:美债殖利率 最佳景气温度计

作者:admin 来源:http://www.81238888.cn/ 日期:2019/8/22 19:22:49 人气:43

文/编辑部/MONEY钱

美债殖利率曲线又倒挂了,再次重击全球金融市场。对很多投资人来说,这个名词有点难懂,但却必须要懂,所以请花点心思,读懂以下的说明。

美国10年期公债殖利率(以下简称10年期殖利率)是一个全球景气温度计,而且是比股市还灵敏的温度计。全球法人核心配置各国政府都发行公债,为何唯独美国公债殖利率最值得观察?因为美国是全球最大的经济体,美元仍是目前最重要的国际货币,不管美国闯了多大的祸,一旦全球金融系统出现危机,或是全球股市多头循环即将结束,资金二话不说,仍会回头拥抱流动性与安全性最强的美国公债。

美国公债有多种期别,其中10年期公债是大型法人资产配置的核心首选,流动性也最优,因此10年期公债殖利率最具观察价值。专家指出,5年期以下的短期公债价格,会受到美国联准会(Fed)货币政策的影响,也就是较易被人为因素所左右;而10年期长天期公债的交易,价格主要由市场力量决定。

此外,美国房贷利率、企业长期贷款利率也是随美债10年期殖利率连动,因此,10年期殖利率最能反应消费者资金成本的变化,而成为观察景气与通膨的最佳指标。

出现负斜率全球景气亮红灯

债市有各种期别的债券交易,正常情况下,到期日越短的债券,利率(票面利率与殖利率)越低;到期日越长的债券,利率越高。这是由于投资人持有债券期间越长,未来碰上利率变动的机率也越高,也就是不确定风险较高,为了弥补更高的不确定风险,特别是长天期债券投资人会要求更高的风险贴水、风险溢价,也就是会要求更高的利率,以贴补未来可能的升息风险。

如果投资人预期央行未来会持续升息,买长债时希望补贴的利率水准会更加提高;若预期未来利率持续走低,投资人会觉得现在持有相对较高收益率的长债很划算,因此要求长债补贴的利率水准会降低,此时长天期与短天期债券利率的差距就会缩小。若预期未来经济更糟,不仅没有通膨压力,甚至可能出现通缩,央行可能会将利率压更低的话,长债投资人要求补贴的利率比短债利率低也无所谓,就会出现负斜率现象。

用座标轴来表示,横座标标示由短到长的各期别券种,纵座标标示殖利率高低,将各期别券种的殖利率连成一条线,通常这条线是呈现由左下往右上渐渐扬升的走势,即所谓正斜率。反之,当短债殖利率高过长债殖利率时,就会出现负斜率。出现负斜率现象,市场就会警觉景气扩张要结束了,股市部位应该开始分批减码,逐渐转进债市避险。

债市是法人市场敏感度更胜股市

为何债市会比股市更早反应景气循环?跟股市相较,债市交易金额更庞大,可说是法人的市场,大型机构本身就拥有更多专业优势,对于市场景气的敏感度较高,会更密切关注通膨与央行货币政策的变化。

当通膨持续增温、市场利率持续走高到相当水准时,因为资金成本大幅扬升,不利于企业营运,市场预期未来经济应会走弱,法人就会开始减少股市投资,将资金转向稳健的债券市场,因此债市往往比股市更早反应景气的变化。

举例来说,某甲投资一档存续期长达10年期债券,目的是想每年领到固定配息,到期后领回本金。但若中途碰到通膨来搅局,每年领到的配息就会追不上飞涨的物价。再加上央行升息打击通膨,大家都想去追更高利率、更高配息的债券,此时某甲手中相对低利率、低配息的债券,身价就会下滑,若某甲中途想拿去次级市场卖掉,又因为低配息的债券不受欢迎而产生赔本风险,因此某甲会比其他资产的投资人更密切注意通膨。而控制通膨,是央行最重要的天职。央行的武器就是货币政策,央行不能等到通膨严重了,才开始紧缩货币供给、大幅升息,而是要预先调控。因为债市同步反应货币政策的转向,所以会比股市更早嗅到景气冷暖。

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